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2019.10.30 基石資本 瀏覽次數(shù):
10月30日，基石資本所投企業(yè)賽諾醫(yī)療科學(xué)技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“賽諾醫(yī)療”）成功登陸上交所科創(chuàng)板，發(fā)行價格為6.99元/股，發(fā)行市盈率為32.75倍，股票代碼為688108。
本次發(fā)行共募集資金34,950萬元，募集資金計劃投資于高端介入治療器械擴能升級項目和研發(fā)中心建設(shè)項目，并補充公司流動資金需求。
截至首日收盤，賽諾醫(yī)療股價為22.21元，漲幅達217.74%，市值突破90億。
賽諾醫(yī)療成立于2007年9月，是一家專注于高端介入醫(yī)療器械研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的企業(yè)，產(chǎn)品管線涵蓋心血管、腦血管、結(jié)構(gòu)性心臟病等介入治療重點領(lǐng)域。
其核心產(chǎn)品是自主研發(fā)設(shè)計且擁有國際知識產(chǎn)權(quán)的BuMA生物降解藥物涂層冠脈支架系統(tǒng)（生活中通常稱之為心臟支架），相對于同類型支架，BuMA可降低植入后血栓事件發(fā)生率，安全性更佳，并且在涂層降解時間、體內(nèi)藥物釋放周期、涂層技術(shù)等方面上具有顯著技術(shù)獨特性并形成專利保護。動物試驗和人體臨床試驗研究證明，BuMA支架設(shè)計和工藝技術(shù)可實現(xiàn)PCI（經(jīng)皮冠狀動脈介入治療，生活中多指安裝心臟支架）術(shù)后血管內(nèi)皮功能更快、更完整地愈合。
本次發(fā)行大漲，得益于賽諾醫(yī)療在多個方面的突出優(yōu)勢：
一、研發(fā)：研發(fā)占比達34%，研發(fā)費用率為同業(yè)2.6倍
招股說明書顯示，賽諾醫(yī)療2016-2018年研發(fā)投入占營業(yè)收入的平均比例達到33.68%，2019年1-6月研發(fā)占比為45.82%，其中研發(fā)費用率為同行業(yè)可比公司的2.6倍左右。
二、財務(wù)：凈利潤年均增長達83%
賽諾醫(yī)療的招股說明書顯示，其財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，2016至2018年營業(yè)收入年均增長19.7%，凈利潤年均增長82.9%。
三、前景: 千萬冠心病人群，百億支架市場，市占率穩(wěn)步提升
心血管疾病是世界范圍的頭號健康殺手,據(jù)統(tǒng)計，我國冠心病患病人數(shù)1,100萬左右, 患病人群數(shù)量和醫(yī)藥費用在逐年上升。相應(yīng)的，我國的PCI需求處于快速釋放中，2017年我國冠脈支架植入數(shù)量超過100萬支，2013-2017年復(fù)合增長率為12.70%，2017年心臟支架的終端市場規(guī)模為102.38億元。未來五年內(nèi)，有望突破200億。
如前所述，賽諾醫(yī)療的BuMA藥物洗脫支架可降低植入后血栓事件發(fā)生率，安全性更佳，可實現(xiàn)PCI術(shù)后血管內(nèi)皮功能更快、更完整地愈合，因此即使上市較晚，市場占有率卻不斷提升，由2015年的8.99%升高至2017年的11.62%，穩(wěn)居國內(nèi)冠脈支架廠商前四位，顯示出較好的成長性。
目前，賽諾醫(yī)療已在不同領(lǐng)域具備8項關(guān)鍵技術(shù)，13種產(chǎn)品管線；在全球范圍內(nèi)擁有207項發(fā)明專利授權(quán)和獨占許可，41項發(fā)明專利申請中，專利已覆蓋中國、美國、歐洲、日本、韓國、印度、巴西等多個國家及地區(qū)；產(chǎn)品臨床研究結(jié)果在國內(nèi)國際核心期刊已發(fā)表論文11篇；承擔(dān)國家級、省級科研項目7項，包括“十三五”國家重點研發(fā)計劃課題。其產(chǎn)品已在國內(nèi)1000余家醫(yī)院使用，累計支架植入超過60萬個，各類球囊導(dǎo)管產(chǎn)品累計使用超過10萬根。
基石資本于2017年投資賽諾醫(yī)療，發(fā)行前共持有4.02%的股份。
基石資本認(rèn)為，賽諾醫(yī)療高度重視研發(fā)、專注主業(yè)，有先進的、極具市場競爭力的拳頭產(chǎn)品，前景看好。根據(jù)上市公司年報的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2017年我國A股醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)研發(fā)占比僅為6.08%。與歐美發(fā)達國家10%-20%的平均數(shù)據(jù)相差甚遠(yuǎn)。在行業(yè)整合和進口替代的大勢之下，像賽諾醫(yī)療這樣專注研發(fā)、惟精惟一的企業(yè)，才有可能實現(xiàn)彎道超越。
醫(yī)療健康是基石資本的核心投資領(lǐng)域，目前已有邁瑞醫(yī)療、德展健康、凱萊英、康恩貝、蔚藍生物等多家企業(yè)上市，博瑞醫(yī)藥也已過會，即將在科創(chuàng)板上市。
幾年前，我曾提出一個問題：中國經(jīng)濟繁榮的根基是什么？
我認(rèn)為是“重商主義（這里借指市場經(jīng)濟）”與“儒家文化”這兩個因素的核聚變，只要我們的體制大門開一條小小的縫，中國老百姓與生俱來的聰明、勤奮、奮不顧身，幾千年窮怕了的物質(zhì)主義和實用主義，就能創(chuàng)造一個新天地。
2021年，我見到一個新能源公司的董事長，談及張維迎所言“直到20世紀(jì)70年代，絕大部分中國人的生活水平不比唐宋時期好多少”，他說這是真的，1978年他沒有見過電，全家所有家當(dāng)是一個小木柜。1979年，我的好朋友，一個咨詢集團的董事長考上了大學(xué)，報到前他勤工儉學(xué)，騎六七十里山路賣冰棍，山里的一戶人家，用幾個雞蛋和他換了一根，全家人排成一排每個人吮吸一囗。
在改革開放前，這是中國普遍的景象。而我們這一兩代人，在改革開放后，懷抱著對美好生活的向往，創(chuàng)造了人類發(fā)展史上的奇跡。40多年過去，我們看到，輕舟已過萬重山。偉大的中國工業(yè)革命，怎么贊揚也不為過！
而另一方面，中國用幾十年的時間，走完了發(fā)達國家?guī)装倌甑穆罚@也就注定了，我們上山的道路，更加的陡峭。同時，中國作為一個有幾千年歷史的古國，其發(fā)展正常就是“孔雀東南飛，五里一徘徊”。作為一個新興經(jīng)濟體，我們講究的是實用主義，中國的政策也是因時、因勢而變的。
因此，并非一些簡單的因素就能夠遏制中國的增長，只要不出現(xiàn)戰(zhàn)爭這樣會擾亂經(jīng)濟進程的極端因素，只要中國依然堅定地支持民營經(jīng)濟發(fā)展，保護企業(yè)家精神，中國經(jīng)濟的前進步伐就是堅定不移的。
如果認(rèn)同這一點，那么無論是短期的政策、市場變化還是長期的中美對抗，都不會讓我們產(chǎn)生太大的焦慮。
具體從我們做企業(yè)和做投資來講，也無需過度悲觀?！俺林蹅?cè)畔千帆過，病樹前頭萬木春”，在一些行業(yè)和企業(yè)衰落的同時，也永遠(yuǎn)有一些行業(yè)和企業(yè)在崛起。
以半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)為例，我們不必糾結(jié)于半導(dǎo)體仿佛一年緊缺、一年過剩，因為問題的核心不是這個。問題的核心是第四次工業(yè)革命離不開半導(dǎo)體技術(shù)，而中美對峙、科技封鎖，將進一步迫使中國在所有科技領(lǐng)域謀求自主可控，進一步迫使中國以舉國體制解決創(chuàng)新問題。同時，當(dāng)一項投資吻合科技進步趨勢和政策引導(dǎo)的雙重影響時，其估值亦將脫離傳統(tǒng)財務(wù)模型。這些才是中國硬科技投資的重要的底層邏輯。
看待資本市場，我們更不必計較一時的股價波動?；仡櫄v史，在資本市場發(fā)生劇烈調(diào)整時，那些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)往往也會出現(xiàn)大幅下跌，但不同的是，優(yōu)秀企業(yè)不僅能收復(fù)失地，還能再攀高峰。因此，我們繼續(xù)堅定地布局那些有核心技術(shù)、有企業(yè)家精神的企業(yè)。而從我們的投資經(jīng)歷來看，那些有企業(yè)家精神的企業(yè)最終都帶領(lǐng)我們穿越了周期，并獲得了異乎尋常的回報。
莫愁前路無知己，天下誰人不識君！