.png)
impact
2017.08.31
8月初，基石大家課堂第十四期“新形勢下新興產(chǎn)業(yè)的投資機會與策略”在麗江悅榕莊成功舉辦。主講人我們請來了知名經(jīng)濟學(xué)家林采宜，以及新財富最佳分析師趙湘懷、鄧學(xué)、王莉、鄭宏達(dá)前來分享他們前瞻性的觀點。趙湘懷是安信證券研究中心副總經(jīng)理、金融行業(yè)首席分析師，鄧學(xué)是海通證券汽車行業(yè)首席分析師，王莉是東吳證券電子行業(yè)首席分析師，鄭宏達(dá)是海通證券計算機行業(yè)分析師，都曾獲得新財富最佳分析師的榮譽。
鄭宏達(dá)：我們現(xiàn)在處于科技股投資的什么時代？我覺得移動互聯(lián)網(wǎng)的投資巔峰已經(jīng)開始下行，“山峰”已過，接下來我們要開始迎接一個新的“山峰”——很有可能是人工智能。所以現(xiàn)在科技股的投資處于一個移動互聯(lián)網(wǎng)投資時代的末期和人工智能投資時代的早期。不論大家是去創(chuàng)業(yè)還是投資，都一定要去關(guān)注人工智能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，尤其是英偉達(dá)、谷歌、騰訊、阿里巴巴的動向。
我們可以看到：亞馬遜的股價在不斷創(chuàng)新高；我們現(xiàn)在用的各種各樣APP都是云化的，這些數(shù)據(jù)都是存在云端的，而不是存在手機端。5G的快速發(fā)展使得數(shù)據(jù)的傳輸將越來越快，還有騰訊在推的微信小程序，它所宣傳的理念就是只要你的手機能把微信運營起來，那其他什么都可以運行起來，只要你拿出手機去掃描某個小程序的二維碼，那這個程序就在二維碼里面，你用完了就可以直接扔掉，就等于你現(xiàn)在所有的東西都可以放到云端去處理。騰訊的理念是未來的手機會越來越輕量化。
但現(xiàn)在我們又看到了一個新的趨勢，英偉達(dá)這種偉大的公司的崛起，英偉達(dá)高速的信息處理模塊在快速的發(fā)展，使得終端開始具有高速的計算能力和存儲能力。比如大家看到的特斯拉汽車，它里面所有的數(shù)據(jù)都在特斯拉這個車?yán)飦碜鰧崟r的分析和處理，而不是像現(xiàn)在這樣把數(shù)據(jù)都傳到云端，在未來云和端有一個重新平衡，過去幾年，我們投資都在投云，未來我覺得我們需要更關(guān)注端的發(fā)展。
這里需要介紹一個重點的公司——英偉達(dá)。英偉達(dá)是一個家非常偉大的公司，市值是千億美元級。其實英偉達(dá)的股價在2015年、2016年才開始漲起來。英偉達(dá)是一家做電腦顯卡（GPU）的公司，但如果這個公司只做顯卡，那這個公司就沒有多大價值了，因為現(xiàn)在電腦的出貨量在萎縮。后來產(chǎn)業(yè)內(nèi)發(fā)現(xiàn)英偉達(dá)的這個電腦顯卡不但有電腦顯示的功能，還有大多數(shù)數(shù)據(jù)處理的功能，所以英偉達(dá)的股價就開始漲了，隨后它發(fā)布的去年的一季報、中報、三季報包括今年的一季報，它的業(yè)績不停地超預(yù)期，所以股價才會上升。
英偉達(dá)是華人創(chuàng)辦的公司，它也曾經(jīng)差點倒閉，原因是英特爾推出了集成顯卡，英特爾把顯卡的功能集成到了它的CPU里面，所以大家就不用買獨立的顯卡了。使英偉達(dá)起死回生的是人工智能時代的到來。如圖，這就是GPU和CPU的區(qū)別，英特爾只能做CPU，而英偉達(dá)做的是GPU。
CPU的功能非常多，比如說Dram就是做存儲，Cache是做閃存，Control是做控制，所以CPU只有很小的一部分做計算。而GPU基本上所有的部分都在做計算。我們打個比方，若我們想聽到1萬個錘子敲桌子的聲音，那CPU就是1個錘子敲一萬下，GPU是一萬個錘子同時敲一下。所以我們?nèi)ベI電腦的時候可以經(jīng)常能看到廣告詞里提到四核、八核，也就是說這個CPU里面有4個錘子、8個錘子。但是GPU呢，它相當(dāng)于有好幾十萬個錘子，就是好幾十萬個核，所以它可以實現(xiàn)很快的運算速度，這就是GPU強大的計算功能。我們看到，凡是需要運用大規(guī)模數(shù)據(jù)處理的地方都會用到GPU，比如說特斯拉的汽車，又比如說各種游戲，GPU的應(yīng)用會非常廣泛。
雖然英偉達(dá)以前的業(yè)績不怎么樣，但是2016年開始英偉達(dá)的業(yè)績就已經(jīng)爆發(fā)了。英偉達(dá)有一個非常關(guān)鍵的門檻和護城河，就是Cuda語言。如果我們用GPU來編程做應(yīng)用的話，必須使用Cuda這個架構(gòu)來做編程。比如說特斯拉汽車，把GPU這個卡裝進(jìn)汽車后還需要做一些編程的適配，如果把GPU的卡放入海康的攝像頭，也需要做一個編程的適配。所以整個GPU的生態(tài)是英偉達(dá)建立的，標(biāo)準(zhǔn)也是它建立的。英偉達(dá)的業(yè)務(wù)主要有這幾個部分，分別是游戲、專業(yè)圖形化、數(shù)據(jù)中心、汽車，還有就是IP，指的是電腦顯卡的知識產(chǎn)權(quán)授權(quán)。
CUDA（統(tǒng)一計算設(shè)備架構(gòu)）既是一個并行計算平臺，又是一種編程模型，可利用圖形處理器 (GPU) 的能力，顯著提高計算性能。自 2006 年推出以來，CUDA 已被廣泛部署于數(shù)千種應(yīng)用程序，應(yīng)用領(lǐng)域包括天文學(xué)、生物學(xué)、化學(xué)、物理學(xué)、數(shù)據(jù)挖掘、制造業(yè)、金融以及其他計算密集型領(lǐng)域。
英偉達(dá)在人工智能產(chǎn)業(yè)中起到一個非常重要的作用，它是人工智能的最上游，研究它對我們投資人工智能具有非常重要的指導(dǎo)意義。比如說英偉達(dá)的專業(yè)圖形化業(yè)務(wù)，這一業(yè)務(wù)面向的用戶是VR、AR（里面有個GPU的小芯片）。我們可以看到，英偉達(dá)的這一塊業(yè)務(wù)要么是下滑要么是微漲，這說明VR、AR這個產(chǎn)業(yè)還沒有爆發(fā)，如果爆發(fā)的話，那它就不是零增長的情況了。所以我們可以對其進(jìn)行跟蹤，如果某個季度英偉達(dá)的專業(yè)圖形化業(yè)務(wù)出現(xiàn)了高速增長，那我們就可以重點關(guān)注二級市場上的VR、AR概念股了。
英偉達(dá)的游戲業(yè)務(wù)差不多每年增長20%，這塊業(yè)務(wù)依然占到它收益的50%。包括現(xiàn)在出的VR游戲，像VR游戲現(xiàn)在也開始用英偉達(dá)的這個GPU了，那我們其實在玩VR游戲的時候還是會有眩暈感，原因就是里面的數(shù)據(jù)的處理能力不夠，我去年在硅谷去英偉達(dá)參訪的時候，英偉達(dá)用自己幾十萬塊錢的一個GPU做了一個VR游戲，其實一點眩暈感都沒有。但是我們現(xiàn)在VR游戲機也就1萬塊錢，也用不起它這個幾十萬塊錢的芯片，所以只要芯片不停在降價，以后我們裝上性能更好的GPU，玩VR游戲就不會有眩暈感了。
英偉達(dá)的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)也有飛速的發(fā)展。主要分為兩部分，一個就是跟戴爾、IBM出一些GPU的服務(wù)器，另外，就是面向一些大型的云廠商，比如說阿里巴巴，亞馬遜等等。英偉達(dá)的無人駕駛業(yè)務(wù)，現(xiàn)在無人駕駛汽車?yán)锏男酒K比較貴，特斯拉使用的GPU一塊差不多2萬元。GPU在特斯拉汽車?yán)锓浅Ｖ匾?，所以特斯拉在一臺車?yán)镅b了兩塊，就是4萬元，所以目前只有豪車才能配置得起。但芯片是符合摩爾定律的，就是過一年半的時間它的價格會降低一半，而性能會提升一倍，所以當(dāng)這個芯片的價格降到幾千塊錢的時候，那每一輛車都可以安裝這種GPU了，大家可以想象英偉達(dá)的發(fā)展空間有多大。
GPU已經(jīng)成為業(yè)界在深度學(xué)習(xí)模型訓(xùn)練方面的首選解決方案，廣泛應(yīng)用在圖像處理領(lǐng)域。大數(shù)據(jù)提供深度學(xué)習(xí)的海量訓(xùn)練數(shù)據(jù)，GPU擁有并行計算、矩陣計算、浮點計算的功能，使其計算耗時更少、準(zhǔn)確性更高、功耗較低、可大幅降低計算成本。
現(xiàn)在又開始出了一個新的事物叫TPU，這是谷歌開發(fā)的。TPU跟GPU什么區(qū)別呢？它們的主要原理都差不多，都是做數(shù)據(jù)的分析和處理。但是TPU的區(qū)別就是它會把事先的一些程序和算法直接捎到TPU的這個芯片里面，所以在某些方面，TPU是比GPU速度更快、功耗更低，它更專業(yè)化，就是阿爾法狗下圍棋的TPU它就只能下圍棋，它就干不了別的事情。但是GPU就很通用化，比如說給特斯拉汽車用的GPU拿出來放到?？禂z像頭里，也可以用。當(dāng)然現(xiàn)在其實谷歌也沒有把TPU商業(yè)化，它只是做出來給自己用，但如果TPU只是做專業(yè)化的話，我覺得它就很難做到規(guī)模效應(yīng)，做不到規(guī)模效應(yīng)成本就很難降下來，就難以和GPU競爭。
英偉達(dá)的崛起，使得計算能力出現(xiàn)空前的提升，GPU的出現(xiàn)讓我們看到一些高價值的端開始用得起GPU。比如?？低暤臄z像頭，以前的攝像頭是沒有數(shù)據(jù)分析處理能力的，它們直接把視頻信息傳到云端?，F(xiàn)在，海康威視最新推出的智能攝像頭，它植入了英偉達(dá)的一款GPU，它已經(jīng)開始具有快速計算、分析處理的能力了，目前售價比較貴，大概是2000元。?？低暿褂玫倪@款芯片，和我們的名片、信用卡差不多大。照此趨勢，比如說，未來游戲數(shù)據(jù)就不會像現(xiàn)在一樣只靠云端來做處理了，它會在整個網(wǎng)絡(luò)的邊緣，在終端就可以來做數(shù)據(jù)的分析和處理，所以我們覺得未來數(shù)據(jù)的計算和存儲會在網(wǎng)絡(luò)的邊緣解決掉，而不是像現(xiàn)在這樣都集中在云端來做分析和處理。比如亞馬遜的Echo，它是一款智能音箱，這個智能音箱里面放了一些高性能數(shù)據(jù)處理芯片，在不連接互聯(lián)網(wǎng)的情況下它自己就可以來做自我的學(xué)習(xí)和認(rèn)知。
對攝像頭來說，還有一個冷熱數(shù)據(jù)的問題?，F(xiàn)在我們把所有的數(shù)據(jù)都傳到云端，不管是經(jīng)常用的數(shù)據(jù)還是不經(jīng)常用的數(shù)據(jù)，但是在未來，智能攝像頭會把一些經(jīng)常用到的熱數(shù)據(jù)直接存儲到這個攝像頭里，不怎么用到的冷數(shù)據(jù)才會放到冷數(shù)據(jù)層。
我覺得創(chuàng)業(yè)和投資的趨勢未來可能會更加的樂觀，因為過去的幾年我們的投資和創(chuàng)業(yè)都圍繞云端，所以大家創(chuàng)業(yè)就做各種APP，比如打車的、訂酒店的、聊天的等等面向消費者的APP。后來，整個消費端的流量開始不增長了，而且手機內(nèi)存是有限的，我們不可能在上面存1000個APP。所以這種對于個人C端用戶的移動互聯(lián)網(wǎng)紅利基本上消失了。到了這幾年，大家發(fā)現(xiàn)既然C端的個人用戶的需求已經(jīng)基本滿足了，那我們是不是可以滿足企業(yè)端的需求？關(guān)于企業(yè)端的人力資源、成本節(jié)約、銷售等需求的各種創(chuàng)業(yè)就爆發(fā)了。我們覺得端的領(lǐng)域還要有飛速的提升，因為現(xiàn)在GPU、TPU這些芯片的體積比較大，而且比較貴，等它們降低到只有幾十塊錢甚至只要幾塊錢的時候，等它們可以縮小到手機里的時候，到那時就會誕生非常多的新的商業(yè)模式。這些應(yīng)該是未來投資和創(chuàng)業(yè)的焦點。這就是我強調(diào)的圍繞端的這種創(chuàng)業(yè)和投資的趨勢，因為端的計算和存儲能力的提升會越來越快。
現(xiàn)在大家都非常關(guān)注人工智能，所以我覺得它的一個門檻和競爭力就是這個人工智能公司有沒有好的一個場景，因為整個人工智能產(chǎn)業(yè)開始從感知智能到認(rèn)知智能過渡，所以現(xiàn)在人工智能需要更多的數(shù)據(jù)做支撐，數(shù)據(jù)是人工智能的基礎(chǔ)，所以我們看好一些場景的公司是因為它們可以去借一個數(shù)據(jù)，通過這個數(shù)據(jù)的積累使自己的算法迭代得更快，做到更有效。有了這些數(shù)據(jù)基礎(chǔ)后，接下來就可以深度學(xué)習(xí)，深度學(xué)習(xí)就是基于一套算法，來做各種不同訓(xùn)練、不停地迭代更新。
從整個產(chǎn)業(yè)來看的話，最下面的公司都在不停地做芯片開發(fā)，比如英偉達(dá)，中間的都是些做算法的公司，最上面就是做場景、應(yīng)用的公司，其實從整個全球的趨勢來看的話，中國公司的優(yōu)勢在上兩層，下面的比如像英偉達(dá)做芯片，中國的公司還做不出來，這方面和美國的差距比較明顯。大家可以發(fā)現(xiàn)，雖然智能手機不是中國人發(fā)明的，但中國誕生了微信、支付寶、滴滴打車這些非常偉大的產(chǎn)品。因為中國有龐大的用戶需求，所以中國公司適合做應(yīng)用。中國公司里，有好的場景和數(shù)據(jù)的公司值得關(guān)注。
從人工智能各方面的落地來看，首先在芯片端，英偉達(dá)的業(yè)績已經(jīng)爆發(fā)了。剛才我提到中國公司適合做應(yīng)用，從芯片端到應(yīng)用來看的話，視頻、圖像分析是AI落地非常重要的入口。因為基于視頻的分析和基于圖像的分析它都屬于被動識別，若是能在人不知情的情況下就能識別出來，那就比較好。語音識別也有一些場景應(yīng)用，它主要基于主動識別，需要人主動發(fā)聲。還有許多人工智能的方向可以期待。比如無人駕駛、醫(yī)療、金融、IT安全等等。安防這一塊，很多應(yīng)用已經(jīng)出來了，比如智能攝像頭這一領(lǐng)域在中國的城市里還有很大的發(fā)展空間。攝像頭的角色也在發(fā)生變化，以前的攝像頭主要的功能是視頻監(jiān)控，但是我們看到現(xiàn)在的智能攝像頭，比如阿里無人商店里面密密麻麻排著很多攝像頭，攝像頭的角色是不一樣的，有的是做識別的，有的是做監(jiān)控的，有的是做支付的。從全球來看，這個行業(yè)還是非常景氣的，很多公司保持著兩位數(shù)的增長，?？低暫痛笕A股份也是在中國誕生的世界級的公司，而且這兩個公司在海外也開始布局了。智能攝像頭的應(yīng)用場景非常廣泛，但目前的價格較貴，隨著GPU價格的下降，智能攝像頭的價格也會下降，滲透率也將加快，我認(rèn)為到2018年，整個智能攝像頭出貨量的速度會越來越快。
我推斷，第一，端的價值會得到大幅上升。因為現(xiàn)在的普通攝像頭需要把數(shù)據(jù)傳到云端去處理，但由于數(shù)據(jù)量過于龐大，所以云端是處理不過來的——現(xiàn)在一個攝像頭一秒鐘產(chǎn)生2兆的數(shù)據(jù)，比如上海市大概有100萬個攝像頭（三年前），一天將產(chǎn)生多少數(shù)據(jù)？所以說這些數(shù)據(jù)根本就存不了多長時間，大概只能存三個月，后面的數(shù)據(jù)就不停地把前面的數(shù)據(jù)覆蓋掉。那如果以后都采用智能攝像頭，那就可以在前端做數(shù)據(jù)分析和處理了，不用再把數(shù)據(jù)傳到云，所以我認(rèn)為端的價值會越來越大，因為數(shù)據(jù)會越來越多。第二，在這一趨勢下，大公司的優(yōu)勢會越來越明顯，因為現(xiàn)在的智能攝像頭研發(fā)需要高投入。
（編輯：韋依祎，責(zé)任編輯：魏錦秋，審閱：杜志鑫）
幾年前，我曾提出一個問題：中國經(jīng)濟繁榮的根基是什么？
我認(rèn)為是“重商主義（這里借指市場經(jīng)濟）”與“儒家文化”這兩個因素的核聚變，只要我們的體制大門開一條小小的縫，中國老百姓與生俱來的聰明、勤奮、奮不顧身，幾千年窮怕了的物質(zhì)主義和實用主義，就能創(chuàng)造一個新天地。
2021年，我見到一個新能源公司的董事長，談及張維迎所言“直到20世紀(jì)70年代，絕大部分中國人的生活水平不比唐宋時期好多少”，他說這是真的，1978年他沒有見過電，全家所有家當(dāng)是一個小木柜。1979年，我的好朋友，一個咨詢集團的董事長考上了大學(xué)，報到前他勤工儉學(xué)，騎六七十里山路賣冰棍，山里的一戶人家，用幾個雞蛋和他換了一根，全家人排成一排每個人吮吸一囗。
在改革開放前，這是中國普遍的景象。而我們這一兩代人，在改革開放后，懷抱著對美好生活的向往，創(chuàng)造了人類發(fā)展史上的奇跡。40多年過去，我們看到，輕舟已過萬重山。偉大的中國工業(yè)革命，怎么贊揚也不為過！
而另一方面，中國用幾十年的時間，走完了發(fā)達(dá)國家?guī)装倌甑穆?，這也就注定了，我們上山的道路，更加的陡峭。同時，中國作為一個有幾千年歷史的古國，其發(fā)展正常就是“孔雀東南飛，五里一徘徊”。作為一個新興經(jīng)濟體，我們講究的是實用主義，中國的政策也是因時、因勢而變的。
因此，并非一些簡單的因素就能夠遏制中國的增長，只要不出現(xiàn)戰(zhàn)爭這樣會擾亂經(jīng)濟進(jìn)程的極端因素，只要中國依然堅定地支持民營經(jīng)濟發(fā)展，保護企業(yè)家精神，中國經(jīng)濟的前進(jìn)步伐就是堅定不移的。
如果認(rèn)同這一點，那么無論是短期的政策、市場變化還是長期的中美對抗，都不會讓我們產(chǎn)生太大的焦慮。
具體從我們做企業(yè)和做投資來講，也無需過度悲觀?！俺林蹅?cè)畔千帆過，病樹前頭萬木春”，在一些行業(yè)和企業(yè)衰落的同時，也永遠(yuǎn)有一些行業(yè)和企業(yè)在崛起。
以半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)為例，我們不必糾結(jié)于半導(dǎo)體仿佛一年緊缺、一年過剩，因為問題的核心不是這個。問題的核心是第四次工業(yè)革命離不開半導(dǎo)體技術(shù)，而中美對峙、科技封鎖，將進(jìn)一步迫使中國在所有科技領(lǐng)域謀求自主可控，進(jìn)一步迫使中國以舉國體制解決創(chuàng)新問題。同時，當(dāng)一項投資吻合科技進(jìn)步趨勢和政策引導(dǎo)的雙重影響時，其估值亦將脫離傳統(tǒng)財務(wù)模型。這些才是中國硬科技投資的重要的底層邏輯。
看待資本市場，我們更不必計較一時的股價波動?；仡櫄v史，在資本市場發(fā)生劇烈調(diào)整時，那些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)往往也會出現(xiàn)大幅下跌，但不同的是，優(yōu)秀企業(yè)不僅能收復(fù)失地，還能再攀高峰。因此，我們繼續(xù)堅定地布局那些有核心技術(shù)、有企業(yè)家精神的企業(yè)。而從我們的投資經(jīng)歷來看，那些有企業(yè)家精神的企業(yè)最終都帶領(lǐng)我們穿越了周期，并獲得了異乎尋常的回報。
莫愁前路無知己，天下誰人不識君！