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2018.03.05 基石資本 瀏覽次數(shù):
以下文章來(lái)源于創(chuàng)業(yè)資本匯 ，作者證券時(shí)報(bào) 張國(guó)鋒
本文轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)：創(chuàng)業(yè)資本匯
2011年加入基石資本之前，李小紅曾在華為工作長(zhǎng)達(dá)十年，見(jiàn)證了華為無(wú)線通信業(yè)務(wù)發(fā)家崛起的過(guò)程。幾年時(shí)間里，李小紅完成了從技術(shù)人員向?qū)I(yè)投資人的轉(zhuǎn)變，如今他已經(jīng)是基石資本業(yè)務(wù)合伙人，分管技術(shù)行業(yè)投資，并一手主導(dǎo)投資了商湯科技、柔宇科技等獨(dú)角獸企業(yè)。
日前，李小紅與證券時(shí)報(bào)·創(chuàng)業(yè)資本匯記者進(jìn)行了深入交流。他表示，2018年的投資有兩個(gè)關(guān)鍵詞，而他的投資策略將會(huì)集中在四個(gè)方向。
投資人要對(duì)行業(yè)和技術(shù)有認(rèn)知
談到目前一級(jí)市場(chǎng)的投資情況，李小紅表示，呈現(xiàn)了三個(gè)特征：第一，高估值；第二，投資機(jī)會(huì)太少，都在搶風(fēng)口；第三，高度競(jìng)爭(zhēng)，從而推動(dòng)了估值的上升。
在這種情況下，他特別強(qiáng)調(diào)投資人需要回歸到投資的本源。“正如巴菲特所說(shuō)，投資是建立在詳盡分析基礎(chǔ)之上，在確認(rèn)本金安全的前提下，追求令人滿意收益的行為。一切無(wú)法滿足上述條件的行為都是投機(jī)行為。”李小紅以這段對(duì)投資的定義開場(chǎng)，認(rèn)為所有的投資必須是做足盡調(diào)、確保本金安全的行為，只要做好這兩個(gè)方面，收益便是水到渠成的事情。
對(duì)于風(fēng)口頻換的現(xiàn)象，李小紅直言，風(fēng)口就像是浪花一樣，隨時(shí)起隨時(shí)沒(méi)。對(duì)于投資人而言，應(yīng)該要看到浪花底下波動(dòng)的部分，也就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的底色。“中國(guó)經(jīng)濟(jì)的底色，第一是中國(guó)現(xiàn)在是世界第一的制造能力，第二中國(guó)有最大的市場(chǎng)。投資人必須看到這兩點(diǎn)，堅(jiān)持投資，才會(huì)得到投資的結(jié)果。如果做的是投機(jī)行為，最后也只會(huì)得到投機(jī)的結(jié)果。”
他指出，現(xiàn)在的創(chuàng)投圈內(nèi)，很多人不知道自己在做什么，而風(fēng)險(xiǎn)正在于此。以共享單車為例，他自己去年在深圳每個(gè)周末都會(huì)在街上騎共享單車，當(dāng)時(shí)的感覺(jué)就是很多人在往火坑里跳。“當(dāng)時(shí)市面上有十幾個(gè)共享單車品牌，我在內(nèi)部群里分享的時(shí)候判斷說(shuō)，最終勝出的只有第一名和第二名，但還有那么多錢往里面投，說(shuō)明很多人是在跟風(fēng)。”
在他看來(lái)，現(xiàn)在很多風(fēng)口例如人工智能、大數(shù)據(jù)等，都屬于純智力的領(lǐng)域，是人們無(wú)法感知的。在這種情況下，投資人一定要對(duì)行業(yè)有所認(rèn)知，要了解行業(yè)內(nèi)有哪些玩家、主要的驅(qū)動(dòng)力在哪里；其次要對(duì)技術(shù)有認(rèn)知，一個(gè)偉大的企業(yè)最終能勝出，一定是技術(shù)領(lǐng)先于別人。
兩個(gè)關(guān)鍵詞：5G和去杠桿
談到2018年的投資策略，李小紅給出了兩個(gè)關(guān)鍵詞：5G和去杠桿。
他指出，在3G、4G時(shí)代，中國(guó)是追隨者，美國(guó)、歐洲在前面領(lǐng)跑，制定規(guī)則。但是到了5G時(shí)代，目前是中國(guó)人領(lǐng)航。5G數(shù)據(jù)傳輸?shù)男蕦⑹?G的10~100倍，中國(guó)已經(jīng)領(lǐng)先美國(guó)和歐洲半個(gè)身位，這是一項(xiàng)基礎(chǔ)工程。中國(guó)2018年底5G的試驗(yàn)將在20~30個(gè)中心城市鋪開，美國(guó)2018年底準(zhǔn)備在5個(gè)城市展開試驗(yàn)。歐洲大概比中國(guó)要慢幾年。
在他看來(lái)，5G商用之后，會(huì)催化又一輪創(chuàng)新，包括AI、無(wú)人駕駛、工業(yè)4.0、中國(guó)制造2025、文化娛樂(lè)，依托的是更高效率的數(shù)據(jù)傳輸與更短的時(shí)延，這個(gè)方向在加快，也是未來(lái)兩三年非常重要的領(lǐng)域。
在去杠桿方面，李小紅指出，去年房地產(chǎn)領(lǐng)域去杠桿的工作已經(jīng)基本完成，今年重點(diǎn)將轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)，控制金融風(fēng)險(xiǎn)。他提出，在中國(guó)，核心是要降地租、降要素價(jià)格，以增加中國(guó)商品在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)力。降地租、降要素價(jià)格，背后對(duì)應(yīng)的其實(shí)是信用收縮的過(guò)程。
在這兩個(gè)關(guān)鍵詞底下，他直言，科技創(chuàng)新的巨大機(jī)會(huì)正在中國(guó)出現(xiàn)。國(guó)內(nèi)擁有五大成熟條件：社會(huì)認(rèn)知、人才儲(chǔ)備、資金支持、市場(chǎng)效率和激勵(lì)機(jī)制。
具體來(lái)說(shuō)，他認(rèn)為，在當(dāng)下中國(guó)可以從美國(guó)直接“復(fù)制”的東西越來(lái)越少，逼迫國(guó)內(nèi)需要提升自主創(chuàng)新能力。在人才方面，越來(lái)越多高學(xué)歷人才留在國(guó)內(nèi)直接就業(yè)，外企的撤退讓越來(lái)越多中高層人才慢慢釋放出來(lái)，以及高端海歸人才的涌現(xiàn)，讓中國(guó)的人才儲(chǔ)備達(dá)到前所未有的高度。而通過(guò)基礎(chǔ)設(shè)施的完善和中產(chǎn)階級(jí)人數(shù)的暴增，讓中國(guó)成為世界最大的市場(chǎng)。加上市面上洶涌的政府引導(dǎo)基金、創(chuàng)投基金，以及未來(lái)中國(guó)想要留住高科技企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市的機(jī)制構(gòu)想，都讓科技創(chuàng)新在中國(guó)幾乎是到了一個(gè)最好的時(shí)機(jī)。
他直言，在2005年~2014年，以仿制、復(fù)制和模式創(chuàng)新為特點(diǎn)的國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)企業(yè)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)大獲成功，造就了2009年~2015年創(chuàng)業(yè)板和中小板的繁榮。這類企業(yè)大多不掌握核心技術(shù)，目前正面臨嚴(yán)峻的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)壓力，亟待轉(zhuǎn)型和升級(jí)。在這之后，他認(rèn)為，中國(guó)的科技創(chuàng)新和投資正在進(jìn)入全新的階段：新興技術(shù)驅(qū)動(dòng)+大量高端人才回流+社會(huì)資本逐利，以掌握核心技術(shù)為基礎(chǔ)，走在全球發(fā)展的前沿，許多企業(yè)具備堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)面和發(fā)展基礎(chǔ)，將是未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力和資本市場(chǎng)的主力，部分企業(yè)有望成長(zhǎng)為全球細(xì)分行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。
人工智能和大數(shù)據(jù)是科技創(chuàng)新和投資的大機(jī)會(huì)
在投資策略上，李小紅指出了四大方向：人工智能和大數(shù)據(jù)、電子信息產(chǎn)業(yè)鏈、汽車產(chǎn)業(yè)鏈、智能制造與先進(jìn)制造。
在投資標(biāo)的的選擇中，他強(qiáng)調(diào)需要關(guān)注團(tuán)隊(duì)、技術(shù)以及商業(yè)化三個(gè)方面，其中原生技術(shù)是企業(yè)的核心驅(qū)動(dòng)力。
他認(rèn)為，人工智能技術(shù)正在逐步真正走向成熟，與大數(shù)據(jù)和云計(jì)算三大新興技術(shù)構(gòu)成了人類第三次工業(yè)革命時(shí)代最新的技術(shù)發(fā)展階段。在他看來(lái)，科技創(chuàng)新和投資的大機(jī)會(huì)，就在于人工智能和大數(shù)據(jù)。“AI對(duì)人類思考的模擬，目前正處于弱人工智能的感知階段，應(yīng)用場(chǎng)景拓展主要體現(xiàn)在人臉識(shí)別、語(yǔ)音識(shí)別、智能搜索，通過(guò)深度學(xué)習(xí)和知識(shí)圖譜，將進(jìn)入強(qiáng)人工智能階段，應(yīng)用場(chǎng)景拓展將進(jìn)入虛擬個(gè)人助理、智能機(jī)器人、智慧工廠、自動(dòng)駕駛。”李小紅說(shuō)。
與此同時(shí)，他認(rèn)為，隨著社會(huì)財(cái)富的快速積累，普通民眾對(duì)于高品質(zhì)商品和服務(wù)的需求正在全面滲透，高端產(chǎn)業(yè)正在往中國(guó)加速轉(zhuǎn)移，驅(qū)動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷前所未有的結(jié)構(gòu)性升級(jí)，電子信息、汽車等核心產(chǎn)業(yè)鏈正涌現(xiàn)出巨大的發(fā)展機(jī)遇。
而隨著新一代信息技術(shù)的快速發(fā)展和成熟，李小紅認(rèn)為，規(guī)模世界第一的中國(guó)制造業(yè)正處于巨大的轉(zhuǎn)型升級(jí)過(guò)程中，中國(guó)制造業(yè)在自動(dòng)化、信息化兩個(gè)方向正在出現(xiàn)巨大的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)。
在他看來(lái)，垂直行業(yè)巨頭未來(lái)都將是科技型企業(yè)。他認(rèn)為，垂直型行業(yè)巨頭的早期發(fā)展或者得益于商業(yè)模式的創(chuàng)新，或者得益于獨(dú)特資源的獨(dú)享，或者得益于金融資本的助推等非技術(shù)因素，在多種先發(fā)優(yōu)勢(shì)下快速成長(zhǎng)為行業(yè)巨人。而發(fā)展到了一定階段之后，垂直型巨頭要突破更大的發(fā)展瓶頸勢(shì)必要借助于科技的力量，不管是運(yùn)營(yíng)規(guī)模的支撐、運(yùn)營(yíng)效率的提升還是競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)的構(gòu)筑等，需要對(duì)于科技因素的發(fā)掘。
“不管是早期的阿里巴巴、騰訊、百度，還是今天的滴滴打車、今日頭條等垂直行業(yè)巨頭，都已經(jīng)成為實(shí)際上的科技型企業(yè)，成為人工智能大數(shù)據(jù)企業(yè)。未來(lái)對(duì)垂直型行業(yè)巨頭的更大認(rèn)知突破需要從科技角度來(lái)判斷。”李小紅如是說(shuō)。
去年我寫了三篇文章：《我們究竟需要什么樣的資本市場(chǎng)》、《什么是真正的“做多中國(guó)”》和《汽車界下一個(gè)退場(chǎng)的會(huì)是誰(shuí)？》，引發(fā)了一些反響。
三篇文章看似三個(gè)主題，其實(shí)還是一個(gè)主題——什么是真正的“做多中國(guó)”。
我的核心觀點(diǎn)很簡(jiǎn)單，也是我二十多年來(lái)始終強(qiáng)調(diào)的：
企業(yè)家在經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展中具有不可替代的作用。因此，支持民營(yíng)企業(yè)、培育和保護(hù)企業(yè)家精神，才是推動(dòng)發(fā)展與進(jìn)步的核心要義。
民營(yíng)企業(yè)家的信心何在？來(lái)自對(duì)未來(lái)的良好預(yù)期，包括對(duì)政策、法律、營(yíng)商環(huán)境、產(chǎn)權(quán)以及安全等各個(gè)方面的預(yù)期，其底層邏輯是法治社會(huì)和市場(chǎng)決定論。
如何激勵(lì)企業(yè)家創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)？核心在于創(chuàng)造巨大的財(cái)富效應(yīng)。一個(gè)包容的、有強(qiáng)大財(cái)富效應(yīng)的資本市場(chǎng)，對(duì)保護(hù)企業(yè)家精神、激勵(lì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、推動(dòng)科技發(fā)展具有至關(guān)重要的作用。注冊(cè)制的核心是調(diào)動(dòng)全社會(huì)的創(chuàng)業(yè)和投資熱情，進(jìn)而改變?nèi)鐣?huì)的融資結(jié)構(gòu)。
為何去年我又開始密集地提及這些問(wèn)題？因?yàn)槲覀兇_乎已經(jīng)處于世界大變局的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)了，一切都在加速演進(jìn)。
在政治上，國(guó)際格局深度調(diào)整，地緣政治博弈升級(jí)，新舊力量激烈競(jìng)逐。如何續(xù)寫和平與發(fā)展、穩(wěn)定與繁榮的篇章，深刻地考驗(yàn)著各國(guó)的智慧與擔(dān)當(dāng)。
在科技上，技術(shù)革命方興未艾，前沿科技不斷突破，人工智能風(fēng)起云涌。第四次工業(yè)革命或?qū)⒁郧八从械牧Χ韧苿?dòng)生產(chǎn)力的大發(fā)展，從而深刻地改變國(guó)家前途與人類命運(yùn)。
在產(chǎn)業(yè)上，新興產(chǎn)業(yè)不斷解碼，中國(guó)智造強(qiáng)勢(shì)出海，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)如火如荼。以新能源汽車產(chǎn)業(yè)代表的新興產(chǎn)業(yè)，中國(guó)正在席卷全球，行業(yè)的淘汰賽將加速。在汽車機(jī)器人時(shí)代，即人工智能與芯片定義汽車的時(shí)代，比人聰明的汽車機(jī)器人登上舞臺(tái)將是這個(gè)產(chǎn)業(yè)的奇點(diǎn)！
對(duì)于投資來(lái)說(shuō)，2024年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)都經(jīng)歷了一個(gè)從低估到價(jià)值回歸的過(guò)程。
長(zhǎng)恨春歸無(wú)覓處，不知轉(zhuǎn)入此中來(lái)。在一些行業(yè)和企業(yè)表現(xiàn)暗淡的同時(shí)，很多新興企業(yè)正在崛起。
正如我在基石資本的22條投資“軍規(guī)”中強(qiáng)調(diào)的那樣：投資與宏觀經(jīng)濟(jì)無(wú)關(guān)。股市不是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。從5至10年來(lái)看，資本市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)并不成正比。同時(shí)，股價(jià)走勢(shì)與企業(yè)績(jī)效也并非完全對(duì)應(yīng)。
投資不是投資宏觀經(jīng)濟(jì)，也不是投資行業(yè)和賽道，而是投資活生生的企業(yè)和企業(yè)家。我們投資的是微觀中代表新經(jīng)濟(jì)的優(yōu)秀企業(yè)。
站在2025年的新起點(diǎn)，AI的征程才剛剛拉開大幕，讓我們繼續(xù)堅(jiān)定不移地重倉(cāng)硬科技，大力支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展，持續(xù)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入新動(dòng)力，打好這場(chǎng)“做多中國(guó)”的持久戰(zhàn)。